Кто же он, настоящий венчурный капиталист?

 
 
27.04.2010
Автор: Артур Баганов, Президент Международной инвестиционной и консалтинговой компании Baganov International Group и управляющий директор Фонда Посевного Финансирования Microsoft

На современном этапе развития России в области инновационной экономики и венчурного инвестирования повторяются тенденции, господствовавшие в конце девяностых в США, а именно количество желающих стать венчурными капиталистами за последние годы резко увеличилось. Банкиры, биржевые брокеры, менеджеры, управляющие капиталом, агенты по управлению недвижимостью, экономисты, эксперты IT-сферы и даже бывшие политики или их дети, заканчивающие престижные западные учебные заведения, стремятся стать венчурными инвесторами, или, как теперь модно говорить в России, венчурными партнерами.

Безусловно, всегда встречаются исключения, и некоторые из них действительно в перспективе могут стать успешными венчурными инвесторами. Однако на практике большинство претендентов не обладают достаточным уровнем профессионализма, соответственно вероятность потери инвестированного капитала кратно возрастает. Для государственных и частных инвестиций в венчурные фонды с такими псевдоуправляющими последствия могут быть весьма плачевными. Примером может послужить период с 2001 по 2005 год, когда более двух третьих венчурных фондов в США, сформированных еще в конце девяностых, были вынуждены прекратить свое существование.

Хотелось бы надеяться, что данная статья поможет избежать подобных ошибок в современной России, когда профессия венчурного инвестора приобретает особую популярность.

Итак, что же в действительности делает венчурного капиталиста (ВК) настоящим профессионалом?

Основным показателем успешности многие считают прибыль на капиталовложения. Не пытаясь оспорить данное утверждение, на мой взгляд, следовало бы особое внимание обратить на то, каким должен быть венчурный капиталист, чтобы обеспечить достойную прибыль со своих вложений. Так, сам процесс инвестирования нужно рассматривать поэтапно, смещая акцент на необходимые профессиональные навыки и характеристики ВК, а также на стоящий перед ним круг задач. Прежде всего, процесс инвестирования начинается с поиска бизнес проектов.

Далее следует оценка, отбор наиболее перспективных из них, обсуждение условий сделки и, наконец, заключение инвестиционного договора. Однако на этом миссия инвестора не заканчивается. Следующим этапом является активное участие в управлении проектом и стимулирование его развития после инвестирования. В конечном итоге поиск покупателя обеспечивает успешный выход из проекта.

Без сомнения, здесь огромное значение имеют такие личностные характеристики, как целеустремленность, образованность, честность, готовность к трудностям, ответственность и хорошие коммуникативные навыки.

Итак, далее будет рассмотрен процесс инвестирования с позиции характеристики его основных этапов:

  • поиск бизнес-проектов;
  • оценка и отбор наиболее перспективных проектов;
  • обсуждение условий сделки и заключение инвестиционного договора;
  • участие в управлении проектом и стимулирование его развития;
  • выход из проекта.

Поиск бизнес-проектов

Рассматривая первый этап, или процесс поиска бизнес-проектов, следует отметить, что для потенциальной эффективности венчурного капиталовложения необходимо большое количество инвестиционных предложений. Как гласит народная мудрость, что посеешь, то и пожнешь. Ни один венчурный фонд не инвестирует во все проекты, представленные к рассмотрению. Особенно необходимо подчеркнуть, что большое внимание уделяется именно их отбору: чем тщательнее отбор, тем эффективнее будут вложения. Прежде чем принять решение, необходимо рассмотреть множество инвестиционных предложений, оценивая их по таким критериям, как сильный менеджмент, наличие мощной, конкурентоспособной технологии с перспективой завоевания широкого рынка.

В общем можно выделить две категории венчурных капиталистов. К первой относятся ВК, которым поступает большое количество предложений, как правило, от коллег или бывших партнеров. Поскольку к данной группе относятся самые успешные ВК из самых престижных венчурных фондов, она немногочисленна. Наверняка каждому известны имена нескольких ВК первой величины. Лучшие проекты часто попадают прямиком к ним в руки. Однако это является не причиной их успешной деятельности, а скорее ее результатом. Сидеть сложа руки и ждать, когда предложения сами вас найдут, вовсе не то, к чему стоит стремиться. Тем более что с ВК такого масштаба работают целые команды специалистов, осуществляющие выезды с целью поиска и отбора новых предложений. Нас же интересует то, как стать венчурным капиталистом такой величины, а не как вести себя после достижения успеха.

Вторую категорию составляют доброжелательные ВК, готовые помочь и принять активное участие в развитии проекта. Предприниматели более склонны работать с венчурными партнерами, которые открыты для контактов и могут быть хорошими наставниками, готовыми делиться своим профессиональным опытом. На практике же в венчурное сообщество зачастую попадают успешные лидеры бизнеса, которым присущи самонадеянность и самовлюбленность. На мой взгляд, это отнюдь не способствует получению большего потока инвестиционных предложений. Однако обусловлено это тем, что инвестирование миллионов долларов в проект с молодой и неопытной командой, с новой неапробированной технологией, с недостаточной глубиной исследования рынка и конкурентов требует большой уверенности в собственных силах. Такая степень риска выражается в повышенной целеустремленности, стремлении стать лидером на рынке и сосредоточенности только на венчурном капитале.

Как бы то ни было, к основным характеристикам ВК можно отнести: способность видеть четкую концепцию развития компании, общительность, готовность помогать и обучать. Вполне возможно сочетать вышеперечисленные качества с уверенностью в себе и фокусировкой на достижении своей цели.

Таким образом, наиболее успешные ВК – это уверенные и порядочные люди, способные строить отношения с предпринимателями, проводящие презентации, охотно идущие на общение, умеющие хорошо слушать и вкладывающие в бизнес не только деньги, но и свой профессиональный опыт. Венчурный капиталист при наличии данных способностей имеет больше шансов получить приток качественных предложений.

Оценки и отбор проектов

Что касается оценки и отбора наиболее перспективных проектов, нужно понимать, что венчурный бизнес это отсеивающий бизнес. Поиск проектов подобен поиску редких монет для вашей коллекции. Первая часть статьи была посвящена тому, как собрать наибольшее количество ценных монет, а в идеале – «перспективных» монет. Далее ВК будет перебирать монеты в своей коллекции, стараясь отобрать самые уникальные.

Итак, что же представляет собой данный этап?

Предприниматель предоставляет для ознакомления ВК план или демоверсию своего проекта. Венчурный капиталист решает, какие из предложений заслуживают большего внимания. Особый упор делается на тайм-менеджмент, поскольку поток инвестиционных предложений очень велик, а ограничения во времени очень жесткие, соответственно решение об инвестировании того или иного проекта принимать необходимо быстро.

Таким образом, первое качество, на которое стоит обратить внимание, – это способность быстро и уверенно принимать решения. Каждый проект, стремящийся получить финансирование, представлен с наиболее выигрышной стороны. Опытный ВК должен быстро принять решение о том, стоит ли в него вкладывать инвестиции. Если успех проекта маловероятен, необходимо двигаться дальше. В идеальном варианте решение не вкладывать в проект средства следует донести до предпринимателя в конструктивной и вежливой форме. В противном случае высока вероятность того, что в дальнейшем на первом этапе поток сделок резко сократится.

Однако для своевременного принятия решения ВК необходимо обладать основательными знаниями рынка, иметь четкое представление о технологии и действующих конкурентах. Таким образом, второе важное для ВК качество – это компетентность в одном или нескольких секторах рынка. Одни могут обладать общими знаниями по широкому спектру отраслей рынка, другие являются настоящими специалистами в узкой сфере. Случается, что при наличии огромного опыта и компетенции в какой‑либо сфере ВК не замечает революционных, перспективных проектов или относится к ним предвзято. Однако, если ВК может позволить себе инвестировать капитал в хорошо известную ему сферу, зачем тратить свои драгоценные силы на что‑либо иное? Тем не менее даже при наличии компетентности в одной узкой области более широкое представление о рынке в целом не будет лишним. Это, например, очень важно на рынке высоких технологий, где революционные идеи могут появиться неожиданно со стороны и широкая технологическая база только поможет их распознать.

Кроме того, ВК должен понимать людей и их характеры. Имеет ли данный предприниматель достаточно знаний и опыта, обладает ли он определенными личностными характеристиками, способен ли ставить смелые цели и добиваться их, способен ли привести проект к успеху? Для ВК важно такие вещи распознавать сразу, при первой короткой встрече. Надо признать тот факт, что предприниматель должен быть немного сумасшедшим (в хорошем смысле слова), чтобы решиться начать новый бизнес и выбить из седла своих конкурентов, уже прочно закрепившихся на рынке. Определить, насколько выгодно вкладывать в него деньги и насколько он готов к данному проекту, задача не из легких.

Если проект соответствует основным критериям и заинтересовал ВК, далее следует его более глубокое изучение, обоснование притязаний предпринимателя, изучение рынка и соответствия вашего предложения рыночному спросу, тестирование технологии, подтверждение ее уникальности и защищенности. Поэтому здесь важно соблюдать последовательность, дисциплинированность и аналитический подход к решению задач. Думаю, что грамотный ВК первым делом пытается выявить условия, которые могут препятствовать заключению сделки, и сконцентрировать на них основное внимание. Это к вопросу экономии времени. Следует помнить, что проще всего в первую очередь решать незначительные вопросы, вследствие чего легко поддаться на мнимую простоту и слишком увлечься проектом, потратить на него довольно много времени, забыв о решении наиболее критичных задач. Соблазн кажущейся легкости чреват потерей восприимчивости к распознанию слабых сторон проекта, которые непременно откроются позже, что может привести ВК своего рода в «интеллектуальный тупик», а в худшем случае и к отказу от сделки.

Поэтому для ВК важно уметь сводить к минимуму основные факторы риска, которые препятствуют заключению сделки, своевременно выявляя и изучая их. К финансовому анализу они подходят с критической точки зрения, и это требует аналитических способностей и дисциплинированности в исполнении.

Дополнительным преимуществом ВК является наличие связей, то есть круга партнеров и друзей, на которых можно рассчитывать для получения экспертной оценки. Лучшие венчурные капиталисты имеют внушительный круг контактов и постоянно его расширяют, наполняя свое инвестиционное портфолио самыми успешными проектами. Кстати, сам процесс по отсеиванию проектов осуществляется в большой степени за счет сотрудничества (или так называемого «нетворкинга») с более «ведающими» в данной области специалистами.

Кроме того, хороший ВК несколько нахален (в хорошем смысле слова) и может обратиться за информацией непосредственно к основному источнику. Не стоит полностью полагаться лишь на информацию, предоставленную предпринимателем, поскольку как лицо наиболее заинтересованное он представляет самые выгодные стороны проекта. Выявляя факторы риска, успешный ВК думает независимо, проясняет и взвешивает их, откладывая «вуалирование» баланса для последующего рассмотрения.

Более того, оценка и отбор происходят параллельно при большом потоке сырых предложений и проектов, прошедших предварительный отбор. Поэтому необходимо держать в голове большое количество информации, быстро переключаясь с одного проекта на другой. По моему опыту, типичный ВК может удерживать в голове одновременно 20 – 30 проектов, владеть большим объемом информации о 5 – 10 из них и готовым принять решение по 2 – 4.

Итак, целью второго этапа является организация процесса работы таким образом, чтобы из огромного количества предложений осталось несколько достойных и интересных для инвестора проектов. Важным здесь будет таймменеджмент, эффективность работы, восприимчивость при выявлении факторов риска, понимание и управление этими рисками, а также понимание степени готовности предпринимателя справляться с трудностями и добиваться успеха и соответственно получить достойную прибыль.

Так, качества, которые необходимы на втором этапе работы, включают дисциплинированность и последовательность, независимость и способность быстро принимать решения, аналитическое мышление, хорошее знание рынка, широкие знания в технологической сфере, уверенная настойчивость, умение понимать людей, наличие знакомых, которые могли бы дать профессиональный совет и умение держать в голове одновременно большое количество информации.

Представленный процесс отбора несовершенен. Многие перспективные сделки отсеиваются, и каждый опытный инвестор слышал об «отвергнутых» сделках, которые впоследствии стали успешными. Однако профессионализм ВК измеряется не тем, сколько перспективных сделок он отверг, а тем, насколько эффективно работают те проекты, которые он выбрал, и какую прибыль они приносят.

Заключение инвестиционного договора

На этапе обсуждения условий сделки и заключения договора ВК сам выходит на поле боя. Предыдущие две ступени были лишь подготовкой к сражению. Целью ВК является покупка доли акций старт-апа по наиболее выгодной цене в обмен на инвестируемый капитал. Однако это не так просто, как может показаться на первый взгляд. Для того чтобы обеспечить рентабельность инвестиций, ВК необходимо постоянно стимулировать предпринимателя и помогать развивать бизнес. Крайне редко вложения могут без дополнительных усилий превратиться в успешный прибыльный бизнес. Во-первых, степень неопределенности очень высока. Во-вторых, каждый старт-ап нуждается в компетентных, мотивированных сотрудниках, которые смогут обеспечить рост и развитие компании и значительно повысить ее стоимость. Наконец, многие предприниматели – руководители стартовых компаний нуждаются в квалифицированном совете и деловых связях, чтобы в полной мере добиться повышения стоимости бизнеса.

Таким образом, грамотное инвестирование способствует заинтересованности участников проекта в развитии компании и стимулирует ее рост. В противном случае обе стороны будут делить не прибыль, а совместные убытки. Венчурный капиталист, который стремится извлечь максимальную прибыль с малой выгодой для предпринимателя, рискует подорвать решимость последнего вкладывать в данный бизнес все, что имеет. С другой стороны, венчурный капиталист, который придает слишком большое значение стартовому капиталу и вкладывает в старт-ап недостаточную долю, не протянет долго в конкурирующем мире венчурных инвесторов. Все это в совокупности с необоснованно завышенными ожиданиями относительно стоимости компании может помешать привлечению инвестиций на последующих этапах ее развития.

Предприниматель находится в невыгодном положении по сравнению с инвестором. Ему не каждый день выпадает счастье найти покупателя. ВК в свою очередь каждую неделю получает огромное количество инвестиционных предложений и инвестирует менее чем в 1 % из них. А существующее золотое правило гласит: балом правит хозяин. Очень редко бывают случаи, когда предприниматель может диктовать свои условия венчурным капиталистам. Обычно ВК ставит свои условия, а предприниматель может сделать их более приемлемыми и выгодными для себя, устроив своего рода конкурс.

Однако, поскольку большинство ВК знакомы друг с другом, особенно работающие в одной сфере, они благополучно объединяются в синдикаты и сотрудничают. Поэтому маловероятно, что даже объявленный конкурс значительно повысит первоначальную стоимость сделки.

Все же, по моему мнению, ВК думает скорее о долгосрочных перспективах, чем об извлечении максимальной прибыли из своих вложений. В большинстве случаев сделка имеет ограниченное число претендентов, интересующихся данным сектором рынка и готовых вложить в нее средства. ВК понимает, что предприниматель нуждается в его вложениях намного больше, чем инвестор нуждается в сделке. Однако ВК, который пользуется своим преимущественным положением по отношению к предпринимателю, подрывает свои собственные шансы на получение долгосрочного успеха. Хороший инвестор должен добиться такого баланса интересов, при котором предприниматель будет готов вкладывать в бизнес все, что у него есть.

Итак, во главу угла на данном этапе встает объективность, справедливость и способность найти баланс между стимулированием предпринимателя и прибылью ВК.

Другой важный аспект – это умение составить условия соглашения, принимая во внимание все возможные варианты развития событий. Основные условия сделки обычно досконально прописаны в приложениях к договору. Здесь очень много тонкой технической работы, которой занимаются юристы. На данном этапе ВК находятся в более выигрышном положении, поскольку имеют богатый опыт по составлению подобных договоров и работают в команде с юристами, специализирующимися в данной области, в то время как многие предприниматели видят подобное соглашение впервые.

Таким образом, следующая важная черта ВК – это умение просчитывать все варианты развития событий и предусматривать их в соглашении. Если события развиваются не по плану, как правило, это очень плачевно отражается на бизнесе. Лучше заранее просчитать даже самые невероятные варианты развития и оговорить план действий в подобных ситуациях. Поскольку большинство ВК имели дело с неудачными сделками, в этом вопросе они опытнее предпринимателей. На практике большинство венчурных сделок, рискованных по своей сути, идут не так, как ожидалось. Компетентный ВК знает оборотную сторону медали. Еще раз следует особенно подчеркнуть, что умение составить четкий, всесторонний и взаимовыгодный договор является одним из основных профессиональных навыков успешного ВК.

Чтобы заключить сделку, также требуются некоторые профессиональные качества, такие как умение обратиться к партнерам и по иронии судьбы представлять и продвигать проект. На данном этапе ВК должны уметь не только покупать, но и продавать.

Кроме того, ВК должен суметь завоевать доверие предпринимателя, который неизбежно станет его партнером в случае оформления сделки. Задача не самая легкая, принимая во внимание тот факт, что ВК одновременно и назначает цену сделки, и навязывает ее условия, и предполагает наихудший сценарий развития событий. Поэтому следующим профессиональным качеством ВК являются хорошие коммуникативные навыки и умение вести переговоры.

Подводя итоги, на данном этапе следует выделить такие качества ВК, как способность наладить взаимовыгодные отношения с предпринимателями, честность, умение видеть все стороны процесса, хорошие коммуникативные способности и навыки ведения переговоров, а также открытость, что способствует проявлению доверия со стороны предпринимателя. Следует помнить, что ВК успешен лишь в том случае, когда инвестированные им старт-апы успешны.

Начиная со следующего этапа ВК и предприниматель находятся в одной упряжке и будут работать вместе до конца.

Управление проектом и стимулирование его развития

Что же происходит после капиталовложения, когда основной задачей становится увеличение стоимости старт-апа в процессе подготовки к выходу? Это очень трудоемкая стадия, основной задачей которой является продвижение проекта к успеху. Должен сказать, что верю в венчурных капиталистов, которые активно участвуют в управлении компанией и постоянно поддерживают контакт с командой старт-апа. Есть, однако, венчурные фонды, которые действуют как сторонние, ведомые участники процесса, подчиняясь управлению других инвесторов. Нижеследующее к ним не относится.

По моему мнению, лучшие инвесторы имеют опыт управленческой деятельности. При создании компании предприниматель сталкивается с комплексными проблемами, требующими решения. Лучше, когда ВК в течение своей карьеры имел опыт решения подобных проблем. Например, ВК должен стремиться найти баланс между экономностью и дерзостью. Бережливость способствует формированию здоровой корпоративной культуры и вложению денег в области, которые увеличивают стоимость компании, а следовательно, вероятность на успех. С другой стороны, умение вовремя вложить деньги с наибольшим эффектом является трудной задачей, с которой сталкивается любой предприниматель. Поэтому очень важно иметь советников и инвесторов, которые сталкивались с этим ранее. Существует также и ряд вопросов, требующих принятия решения управленческого характера, например оборот заработной платы, страховые пособия, льготы, ведение бухгалтерии, защита программного обеспечения, капитальное оборудование, расширение кадров и др. Опытные предприниматели уже сталкивались с подобными проблемами при работе над предыдущими проектами.

Основную трудность составляет превращение команды основателей в организованную структуру, которая сможет поднять и развить бизнес. Часто основатели уверены в том, что именно они приведут компанию на землю обетованную. Они представляют себя будущими Биллами Гейтсами или Стивами Джобсами, то есть теми лидерами, которые приведут компанию к миллиардным прибылям. Бывает и так, что сооснователь назначает себя на руководящую должность и не желает уменьшать или ограничивать свою роль. Нередко в команду директоров старт-апа попадают по дружбе, а не благодаря профессиональным характеристикам. Важно подчеркнуть, что на данной стадии управляющий ВК должен обладать опытом построения практичной, способной к развитию структуры управления. При этом он не должен разрушить работу и внутреннюю культуру компании. Намного более важно донести до основателей старт-апа смысл такой структуры управления, с тем чтобы они смогли в нее вписаться.

Одной из самых сложных задач при осуществлении руководства проектом является управление личными амбициями участников и ожиданиями максимального роста стоимости компании. По определению, для создания компании с нуля необходимо быть человеком с амбициями и обладать практически иррациональным стремлением к успеху. Способность разумно управлять этими амбициями является по истине неоценимым качеством ВК.

Помимо этого, компетентный ВК должен познакомить команду проекта с ключевыми фигурами, которые могут внести свой вклад в развитие бизнеса, например партнерами, покупателями, потенциальными сотрудниками и т. д. Это вновь возвращает нас к важности наличия широкого круга связей у ВК, что в первую очередь характерно для опытных представителей венчурного бизнеса.

Возможно, трудно измеряемое, но, несомненно, очень важное качество, которым инвестор может помочь команде старт-апа, это рациональный и обоснованный совет и критика стратегии. Управляющий ВК, на данной стадии обычно выступающий как представитель совета директоров, идеально подходит на роль консультанта по вопросам того, как избежать трудностей, возникающих на пути целеустремленной команды. Важно иметь в виду тот факт, что такой совет будет беспристрастным взглядом со стороны на положение дел компании.

В конце концов, одной из ключевых задач ВК является привлечение последующего финансирования и венчурных фондов. Это означает, что необходимо обучать команду презентационным навыкам. В настоящее время ВК обучают свои команды тому, как продать проект другим инвесторам. Через ВК проходит огромное количество предложений, и они быстро определяют уровень каждого из них. ВК знают, на что «покупаются», именно поэтому могут помочь предпринимателю преподнести предложение в наиболее выигрышном свете по сравнению с конкурентами.

Подводя итог, можно сказать, что профессиональный ВК приносит с собой управленческий опыт, способен обучать команду, имеет широкий круг полезных контактов, помогает коллективу стать настоящей командой и привлечь квалифицированный персонал, обладает стратегическим мышлением, может беспристрастно оценивать проект и научить, как обеспечить большую прибыль.

Успешный выход

Заключительной стадией работы над проектом является успешный выход из него. Как известно, за последнее время немногие ВК, даже среди утвердившихся международных венчурных фондов, выходили из сделок. Вполне очевидно, что концепция выхода претерпевала изменения. Последние два года мировая экономика переживает финансовый кризис, реакцией на который со стороны многих фондов и ВК стало устремление внимания на текущие инвестиции, что собственно и помогло им пережить экономический спад.

Согласно традиционному представлению ВК вкладывает средства в компанию, развивает ее до состояния рентабельности и получения прибыли, а затем продает свою долю акций на фондовом рынке. По мере того как стоимость компании растет, инвестор может продать свою долю старт-апа на фондовом рынке или распределить ее среди своих партнеров-инвесторов. Например, венчурный фонд может вложить 10 млн долларов и купить 25 % акций, а позже, когда проект выставляется на публичный фондовый рынок, эти 25 % превращаются в 250 млн долларов, а ВК получает прибыль в 25‑кратном размере. Покупатели на публичном рынке акций (IPO) стремились войти в долю нового бизнеса во время первоначального быстрого роста. Либо они стремились скупить акции как можно раньше, раздувая ажиотаж вокруг компании, а затем стремились выйти из бизнеса, пока он не обесценился. Так было в США 10 лет назад, когда экономику искусственно стимулировали.

Обычной альтернативой выхода через первичное размещение акций является продажа старт-апа более крупной компании, так называемый выход слияния и поглощения, или M&A-выход. Прямым результатом этого может стать денежная прибыль, если покупка совершалась за наличные, или доля акций приобретающей компании, которые будут ликвидными сразу или в ближайшем будущем. Когда фондовые рынки были закрыты для первичного размещения акций, например на Уолл-Стрит, поглощение другой компанией стало для инвесторов запасным планом выхода. Публичные фондовые рынки работают не всегда, в то время как крупные поглощающие компании постоянно ищут пути расширения бизнеса. Поэтому наиболее распространенными в последние несколько лет были именно поглощения и M&A-выход.

Почему венчурному капиталисту нужно выйти из сделки в первую очередь? Потому что они в отличие от Уоррена Баффета не могут быть в проекте долгое время (Уоррен Баффет – один из наиболее известных инвесторов, состояние которого оценивается на начало 2008 года в 62 млрд долларов). Они добывают средства, обещая своим партнераминвесторам с ограниченной ответственностью, что через 10 – 12, а лучше через 5 – 7 лет вернут им гораздо больше. ВК можно рассматривать как агентов, работающих относительно короткое время с высокой долей риска для своих партнеров-инвесторов. Они в свою очередь направляют инвестиции в проекты на ранней стадии и относительно быстро возвращают прибыль.

Довольно сложным представляется вопрос о том, какую стратегию выхода лучше применять в современной экономической ситуации. Некоторые эксперты утверждают, что современный мир венчурного инвестирования значительно изменился, поскольку традиционные пути выхода из сделки стали непригодными. Как вкладывать в старт-ап и получить ликвидность, которую затем можно распределить между партнерами-инвесторами, когда нет рынка первоначального публичного предложения акций и количество покупающих компаний ограничено. По Силиконовой Долине ходила шутка, что единственной стратегией выхода является продажа продуктов в Google, Yahoo и Microsoft. Однако и эти компании купят далеко не все продукты, особенно в такие времена. Поскольку в данное время одна из занимаемых мной должностей управляющий международный советник корпорации Microsoft, эта истина известна мне практически из первоисточника.

Размышляя над этим вопросом, складывается впечатление, что на современном рынке предложение значительно превышает спрос и из‑за переизбытка старт-апов не все они могут занять свою нишу. На узком рынке инвестиционного капитала может быть больше пространства и необходимости для поглощения компаний на ранней стадии. Возможно, пробиваясь на конкретный рынок, старт-апам необходимо сливаться с такими же стартовыми компаниями. На самом деле два инвестиционных синдиката должны объединить усилия, чтобы бороться за нишу на рынке с двойной силой. Опасность заключается в том, что при наличии множества рассеянных конкурентов не выживает никто, так как компании вынуждены прибегать к тактике уничтожения конкурентов. Объединившись, они могут более эффективно пробиваться на соответствующую рыночную нишу, совмещая сильные стороны их оригинальных продуктов. Несомненно, это устранит переизбыток старт-апов, что в свою очередь приведет к сокращениям штатов. Тем не менее такой подход кажется более целесообразным, чем война за общую территорию, в которой нет победителей.

Думаю, что стратегия объединения сил вполне уместна. Компании на ранней стадии должны посмотреть на своих конкурентов как на союзников.

Таким образом, инвесторские группы оказываются «разбавленными», однако получают лучшее от обеих компаний, также приобретают больше партнеров по синдикату, а следовательно, больше вложений, связей и возможностей. В результате компания крепнет, так как у нее становиться меньше конкурентов. Вероятнее всего не удастся избежать ущемления интересов или амбиций отдельно взятых личностей из‑за объединения двух агрессивно настроенных команд. Однако такая стратегия на вялом рынке поможет сделать компанию инвестиционно привлекательной, являясь более удачным выходом, чем прекращение ее существования в целом. Кроме того, стратегия слияния может стать удачным выходом в ситуации критического недостатка финансовых ресурсов у одной из компаний.

Возвращаясь к рассуждениям о том, чем должен руководствоваться наиболее эффективный ВК на заключительном этапе работы над проектом, следует отметить помощь ВК своей команде в трудных ситуациях. Поскольку большинство старт-апов, получивших финансирование, потерпят неудачу или будут проданы по цене ниже себестоимости, венчурному капиталисту часто выпадает нелегкая задача продать свою долю на невыгодных для него условиях. В этой ситуации необходимо обладать хорошими навыками коммуникатора и продавца. Иными словами, инвестор должен знать, каким образом представить сделку, чтобы она удовлетворяла потребностям покупателя.

На данном этапе также важно наличие ранее упомянутого круга знакомств. ВК, некогда преуспевшие в продаже своей компании, могут продавать последующие проекты намного успешнее. Они знают руководство и господствующие тенденции, взгляды среди покупателей.

Весьма сомнительно, что в ближайшие несколько лет будет много первоначальных публичных предложений акций (IPO). Те профессиональные навыки ВК, которые делают его успешным в мире первоначальных публичных предложений, в настоящее время нельзя использовать, а процедура выхода из сделки не работает должным образом. Теперь компании не выносятся на публичные рынки. Тот перечень проектов, в который можно инвестировать, остается прежним на протяжении последних лет. При возникновении новых идей и появлении новых компании они остаются частными или покупаются и поглощаются более крупными компаниями.

В последнее время большое количество информационных источников приводят примеры того, как модели венчурного инвестирования умирают, а сама индустрия увядает. Возможно, это происходит из‑за недостатка традиционных путей выхода из сделки. В настоящий момент на рынке не хватает покупателей и отрасль действительно переживает упадок, однако, думаю, что это еще не конец, скорее лишь вопрос времени, когда все вернется на свои места. Настоящие профессионалы выживут, а остальные исчезнут так же быстро, как и появились в попытке заниматься тем, чем им заниматься не следовало.

Источник: www.theangelinvestor.ru

 


 

Комментарии

События: Полный список
 
14:53 16.01.2012

28 декабря 2011 года состоялось заседание Инвестиционного комитета Фонда «Сколково», на котором было вынесено положительное решение о выделении гранта в размере 29 млн руб. компании «Аксион — Редкие и Драгоценные Металлы» («Аксион-РДМ»).

14:46 16.01.2012

Согласно инвестиционному меморандуму регионального руководства, в 2012 году в Ульяновской области может появиться венчурный фонд для финансирования проектов в сфере высоких технологий.

14:44 16.01.2012

Открытый университет Сколково в Томске принимает заявки от студентов, магистрантов и аспирантов - 50 томских студентов смогут пройти обучение. Их ожидают лекции мировых звезд науки и технологий, зарубежные стажировки, совместные проекты с кластерами "Сколково".

14:43 16.01.2012

«Башкирскую венчурную компанию» ожидает реорганизация: холдинг будет присоединен к ОАО «Региональный фонд», говорится в официальном сообщении о реорганизации. ОАО «Башкирская венчурная компания» было создано в мае 2009 года для участия государства в развитии наиболее перспективных фондо- и наукоемких технологий на территории республики. Правительство Башкортостана внесло в уставный капитал компании (9,15 млрд рублей) госпакеты 13 обществ, в том числе ОАО «Газ-сервис», ОАО «НефАЗ», ОАО «Туймазинский завод автобетоновозов», ОАО «Салаватнефтемаш», ОАО «Уфимский завод эластомерных материалов и конструкций» (УЗЭМИК), ОАО «Уральские камни», ОАО «Уфимкабель», ОАО «Уфимский машиностроительный завод».

15:36 28.12.2011

В конце 2009 года Советом директоров была одобрена Стратегия ОАО «Российская венчурная компания», а в середине 2011 года — утверждены «Основные направления работы ОАО «РВК» на 2011-2013 годы». В соответствии с этими документами был разработан Бизнес-план компании, определивший основные цели и задачи ОАО «РВК» на 2011 год. Это позволило проводить работу компании системно: как института развития национальной инновационной системы, и как одного из основных игроков рынка венчурного инвестирования.

13:26 28.12.2011

Новым замминистра экономического развития станет бывший вице-губернатор Санкт-Петербурга Михаил Осеевский, а его участком работы станет создание федеральной контрактной системы (ФКС).

16:22 26.12.2011

«Ростелеком» стал партнером Всероссийского профессионального конкурса для представителей СМИ «Инновации в России глазами журналистов — 2012», в частности, партнером специальной номинации «Лучшая публикация об инновациях в сфере информационных технологий (IT) и телекоммуникаций».



Вход для пользователя

*Логин:
*Пароль:

Забыли пароль?

Зарегистрироваться

Зачем регистрироваться


 

 

 

 
 
Библиотека: Полный список
 
 

Анализ передовых практик содействия инновационной деятельности в странах с разным инновационным потенциалом. (2010 год)

 
 

В данной публикации рассматривается широкий круг вопросов: от обсуждения благоприятных возможностей для различных сегментов инвестирования до практического руководства осуществлением прямых инвестиций. (2010 год)

 
 

Книга в доступной форме дает общее представление об имеющемся в РФ право­вом регулировании деятельности по инвестированию, в том числе в области особо рисковых (венчурных) инвестиций.

 
 

Характеристики налогового и правого окружения, благоприятного для развития прямого и венчурного инвестирования предпринимательства в Европе.

 
 

Книга предлагает возможные сценарии развития глобальных рынков и их потенциальном влиянии на индустрию прямых и венчурных инвестиций.

 
 

Более 1700 толкований терминов и расшифровок аббревиатур венчурного предпринимательства.