Оценивая перспективы прямого инвестирования на 2010 год, можно отметить, что сгустившиеся над индустрией облака понемногу развеиваются по мере того как происходят все новые инвестиции и успешные выходы. Однако лишь немногие институциональные инвесторы стремятся приступить к новым проектам.
Как сообщается в новом отчете от вторичной фирмы Coller Capital, доля партнеров с ограниченной ответственностью (LPs), собирающихся уменьшить свои планы в отношении прямых инвестиций, достигла своего наивысшего значения за многие годы – примерно 70% LPs планируют сохранить в 2010 году свои распределения на прежнем уровне.
Многие LPs также считают, что в условиях экономического спада становится все труднее защищать этот класс активов от отрицательного отношения в их собственных организациях, как показано в зимнем 2009–2010 гг. выпуске обзора Global Private Equity Barometer, издаваемого Coller Capital. Половина европейских и азиатских LPs, охваченных этим исследованием, сказали, что чувствуют, что спад на рынке отрицательно повлиял на отношение к прямым инвестициям в их организациях; то же ответили и 28% североамериканских LPs. Более высокий процент европейских и азиатских LPs – примерно 60% и 75% соответственно – сообщают, что разочарованы текущими доходами, в то время как 60% североамериканских LPs говорят, что они удовлетворены текущей производительностью.
«Инвесторы Северной Америки намного дольше занимались этим, и, возможно, они реальнее смотрят на доходы, которые можно получить от прямых инвестиций», – говорит Лука Сальвато (Luca Salvato), руководитель Coller Capital.
Те LPs, которые собираются использовать капитал в 2010 году, еще более внимательно относятся к выбору генеральных партнеров, еще больше фокусируются на условиях договора, отчетности и прозрачности, чем в прошлые годы. Половина из охваченных исследованием сказали, что в связи с кризисом кредитов они усилили процедуру тщательного изучения, предшествующую подписанию финансовых обязательств по внесению денег в фонд. «Дни, когда мы неслись на гребне волны прямых инвестиций, и успехи прямых инвестиций в последние три-четыре года – все это позади»,– сказал Сальвато.
79% из числа опрошенных инвесторов сказали, что в течение ближайших 12 месяцев они, вероятно, откажутся снова приступить к переговорам с управляющими прямыми инвестициями, по сравнению с 57% инвесторов, выбравшими тот же ответ год назад. Около 76% сказали, что недостаточная отчетность и прозрачность могут подорвать возможность продолжения таких контактов, что намного выше, чем 39% годом раньше.
Действительно, фирмы прямых инвестиций уже начали уступать инвесторам по условиям сделок, и ожидается, что еще большее их число будет так поступать, поскольку больше фирм вернется на рынок в будущем году.
Carlyle Group, например, предложила внести изменения в условия своего самого последнего фонда мега-выкупов. Эти изменения подразумевают более низкие вознаграждения за сделки, а также ограничения на долговые инвестиции и заявки на перевод средств в фонд. Даже венчурные фирмы-ветераны, такие как Highland Capital Partners и Battery Ventures, ввели в своих самых последних партнерствах более мягкие условия для LPs.
Однако среди LPs имеет место и оптимизм: 85% из инвесторов предсказывают, что 2010 год будет хорошим или отличным годом ввода капитала.
Две трети респондентов обзора ожидают, что в 2010 году произойдут улучшения в возврате инвесторам доходов от реализованных инвестиций. Хотя большинство говорят, что эти улучшения будут незначительными, это, тем не менее, большой сдвиг по сравнению с летом, когда в подобном исследовании 74% LPs ожидали, что возврат замедлится. «Ожидания LPs, озвученные в начале года, производили гнетущее впечатление», – сказал Сальвато. – «Сейчас инвесторы в целом думают, что мы, возможно, близки к самой нижней точке этого цикла, если только не достигли ее, и ожидают возвращения (может быть, с несколькими отклонениями по пути) к росту».
